ستراتيجي تعيد هيكلة نموذج تمويل بيتكوين وتفتح الباب أمام بيع جزء من حيازاتها

أعلنت شركة ستراتيجي، بقيادة مايكل سايلور، عن تحول مهم في نموذجها المالي المرتبط ببيتكوين، بعدما كشفت عن خطة جديدة تمنحها مرونة أوسع في إدارة السيولة، وبيع جزء من حيازاتها من العملة المشفرة، إلى جانب تنفيذ برامج لإعادة شراء الأسهم.

وتأتي هذه الخطوة في وقت تتزايد فيه الضغوط على النموذج الذي اعتمدت عليه الشركة خلال السنوات الماضية، والذي قام بشكل أساسي على إصدار أوراق مالية جديدة واستخدام العائدات في شراء المزيد من بيتكوين.

وبحسب الإعلان، قد تبيع الشركة ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من بيتكوين بهدف تعزيز احتياطياتها النقدية، كما وافقت على برنامجين لإعادة شراء الأسهم، بقيمة تصل إلى مليار دولار لكل برنامج، أحدهما مخصص للأسهم العادية والآخر للأسهم الممتازة.

أبرز تفاصيل خطة ستراتيجي الجديدة

البند	التفاصيل	الهدف
بيع محتمل من بيتكوين	حتى 1.25 مليار دولار	تعزيز السيولة النقدية
إعادة شراء الأسهم العادية	حتى مليار دولار	دعم السهم وتقليل الخصم السوقي
إعادة شراء الأسهم الممتازة	حتى مليار دولار	تحسين هيكل رأس المال
الاحتياطي النقدي	تغطية 12 شهرًا من التوزيعات والفوائد	تقوية المركز المالي
احتياطيات نقدية حالية	2.55 مليار دولار	دعم الالتزامات المستقبلية
توزيعات STRC	رفعها إلى 12%	تعزيز جاذبية الأسهم الممتازة
أداء السهم بعد الإعلان	ارتفاع بنحو 13%	أكبر مكسب يومي في نحو 4 أشهر
أداء السهم خلال عام	انخفاض بنحو 75%	استمرار ضغوط السوق

تحول واضح في استراتيجية إدارة بيتكوين

تمثل الخطة الجديدة تحولًا واضحًا في طريقة تعامل ستراتيجي مع حيازاتها من بيتكوين، إذ لم تعد الشركة تنظر إلى العملة المشفرة فقط كرهان طويل الأجل، بل كأصل احتياطي يمكن استخدامه ضمن إطار أوسع لإدارة السيولة والمخاطر.

وقالت لاسي تشانغ، محللة الأبحاث لدى بيتجيت والت، إن الإطار الجديد يعكس انتقال الشركة إلى إدارة أكثر انضباطًا لحيازات بيتكوين، حيث أصبحت العملة المشفرة جزءًا من سياسة مالية أكثر مرونة، بدلًا من كونها أداة توسع استثماري فقط.

وأضافت أن نجاح هذه الاستراتيجية سيعتمد بدرجة كبيرة على اتجاه أسعار بيتكوين خلال الفترة المقبلة، خاصة في ظل تراجع شهية المستثمرين تجاه الأصول عالية المخاطر.

ضغوط السوق تدفع ستراتيجي لتغيير نهجها

تعرضت أسهم ستراتيجي، سواء العادية أو الممتازة، لضغوط قوية مع تراجع أسعار بيتكوين، ما أدى إلى تآكل الميزة التمويلية التي استفادت منها الشركة لسنوات.

وكان نموذج الشركة يعتمد على إصدار أسهم أو أدوات مالية جديدة عندما يتداول سهمها بعلاوة مرتفعة مقارنة بقيمة حيازاتها من بيتكوين، ثم استخدام العائدات لشراء المزيد من العملة المشفرة.

لكن مع تراجع سعر السهم وانخفاض شهية المستثمرين، أصبح هذا النموذج أقل كفاءة وأكثر تكلفة، ما دفع الإدارة إلى تبني نهج أكثر تحفظًا في إصدار الأسهم الجديدة، خصوصًا عندما يقترب تقييم السهم من قيمة حيازات الشركة من بيتكوين.

إعادة شراء الأسهم بدلًا من التوسع العدواني

بدلًا من الاعتماد المستمر على جمع تمويل جديد لشراء بيتكوين، منحت ستراتيجي نفسها مساحة أكبر للتحرك عبر إعادة شراء الأوراق المالية المتداولة بخصومات كبيرة، والحفاظ على السيولة، وبيع جزء من حيازاتها عند الحاجة.

وتستهدف الشركة من خلال هذه الخطوة الحد من تآكل قيمة حقوق المساهمين، وتحسين ثقة السوق في قدرتها على إدارة التزاماتها المالية، خاصة المرتبطة بالأسهم الممتازة ومدفوعات الفوائد.

كما أقر مجلس الإدارة سياسة جديدة تقضي بالحفاظ على احتياطي نقدي يغطي ما لا يقل عن 12 شهرًا من توزيعات الأسهم الممتازة ومدفوعات الفوائد المتوقعة.

تراجع مؤشر صافي قيمة الأصول يثير القلق

جاءت هذه الإجراءات بعد تراجع لافت في مؤشر صافي قيمة الأصول السوقية، المعروف باسم mNAV، وهو مؤشر يقيس القيمة الإجمالية للشركة، بما في ذلك الديون والأسهم الممتازة، مقارنة بقيمة حيازاتها من بيتكوين.

وانخفاض هذا المؤشر إلى ما دون مستوى التعادل يشير إلى أن الأسواق لم تعد تمنح ستراتيجي العلاوة التقييمية نفسها التي تمتعت بها في السابق، وهو ما يضعف قدرتها على استخدام سهمها كأداة تمويل فعالة لشراء المزيد من بيتكوين.

وقال آدم مورغان مكارثي، رئيس قسم الأبحاث في لو تك، إن تراجع هذا المؤشر يمثل مصدر القلق الأكبر بالنسبة للمستثمرين، لأن تقييم الشركة قد يتحول تدريجيًا إلى طريقة مشابهة لتقييم صندوق يحتفظ ببيتكوين، ولكن مع التزامات إضافية مرتبطة بالديون والأسهم الممتازة.

بيتكوين تصبح أكثر ارتباطًا بمستقبل ستراتيجي

تأتي هذه التطورات في وقت أصبح فيه الطلب المؤسسي على بيتكوين عاملًا رئيسيًا في دعم السوق، وتُعد ستراتيجي واحدة من أكبر الشركات المدرجة المالكة للعملة المشفرة.

ومع تصاعد الشكوك حول قدرة الشركة على مواصلة جمع التمويل بشروط مناسبة، بدأ المستثمرون في إعادة تقييم دورها كمصدر مهم للطلب على بيتكوين، وليس فقط تقييم استراتيجية مايكل سايلور نفسها.

وتداولت بيتكوين قرب مستوى 60,000 دولار عقب الإعلان، وسط ترقب الأسواق لتأثير الخطة الجديدة على معنويات المستثمرين في سوق العملات المشفرة.

أول بيع لبيتكوين منذ 2022 يغير نظرة المستثمرين

كانت ستراتيجي قد أعلنت في مطلع يونيو بيع 32 وحدة بيتكوين، في أول عملية بيع تنفذها منذ عام 2022.

ورغم أن الكمية المباعة صغيرة جدًا مقارنة بحيازات الشركة التي تُقدّر بنحو 51 مليار دولار، فإن الخطوة حملت دلالة رمزية كبيرة، لأنها كسرت النهج الذي لطالما تمسكت به الشركة، والمتمثل في شراء بيتكوين والاحتفاظ بها دون بيع.

ويبدو أن الهدف من هذه العملية كان إظهار استعداد الشركة لاستخدام جزء من حيازاتها لدعم التزاماتها المالية، خصوصًا توزيعات الأسهم الممتازة، إلا أن الخطوة أثارت في المقابل تساؤلات جديدة حول استدامة النموذج في حال استمرت ضغوط السوق.

الخلاصة

تعكس خطة ستراتيجي الجديدة تحولًا جوهريًا في استراتيجية الشركة المرتبطة ببيتكوين، من نموذج توسعي يعتمد على إصدار الأوراق المالية وشراء المزيد من العملة المشفرة، إلى نهج أكثر حذرًا يركز على السيولة، وإدارة الالتزامات، وحماية حقوق المساهمين.

ورغم أن ارتفاع السهم بنسبة 13% بعد الإعلان يشير إلى ترحيب أولي من الأسواق، فإن استمرار تراجع السهم بنحو 75% خلال عام يوضح أن ثقة المستثمرين لا تزال تحت الاختبار.

وتبقى أسعار بيتكوين العامل الحاسم في نجاح هذه الخطة، إذ إن أي تعافٍ قوي في العملة المشفرة قد يعيد دعم نموذج ستراتيجي، بينما قد يؤدي استمرار الهبوط إلى زيادة الضغوط على الشركة وإجبارها على اتخاذ خطوات أكثر تحفظًا.

 

www.infinityecn.com