UBS يستبعد انهيار تجارة المناقلة بالين رغم ارتفاع عوائد السندات اليابانية

يرى بنك UBS أن احتمالات حدوث تفكيك واسع لتجارة المناقلة بالين الياباني لا تزال محدودة للغاية، رغم الارتفاع الحاد في عوائد السندات الحكومية اليابانية، وسط مخاوف المستثمرين من تأثير تشديد السياسة النقدية في اليابان على تدفقات رؤوس الأموال والأسواق العالمية.

وأوضح البنك في تقرير صادر بتاريخ 14 أكتوبر 2025 أن استمرار فروق أسعار الفائدة بين اليابان والاقتصادات الكبرى يدعم جاذبية استراتيجيات الاقتراض بالين والاستثمار في الأصول الأعلى عائداً، رغم الضغوط التي شهدتها أسواق السندات.

ارتفاع عوائد السندات اليابانية يثير مخاوف المستثمرين

ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بنحو 140 نقطة أساس خلال شهرين، وفق الفترة التي تناولها تقرير UBS، نتيجة موجة بيع واسعة في سوق الدين الحكومي.

وأثار هذا الارتفاع مخاوف من احتمال اضطرار المستثمرين إلى تقليص مراكزهم الممولة بالين، خاصة مع ارتفاع تكاليف الاقتراض وتزايد التوقعات بمواصلة بنك اليابان تشديد سياسته النقدية.

لكن محللي UBS استبعدوا حدوث انعكاس كبير في تجارة المناقلة، مشيرين إلى أن عوائد السندات ترتفع أيضاً في الأسواق العالمية، ما يحافظ على فروق الفائدة التي تدعم هذه الاستراتيجية.

لماذا يستبعد UBS تفكيك تجارة المناقلة بالين؟

تعتمد تجارة المناقلة على الاقتراض بعملات منخفضة الفائدة، مثل الين الياباني، ثم توجيه الأموال نحو أصول وأسواق توفر عوائد أعلى.

وقد يؤدي تفكيك هذه المراكز إلى بيع المستثمرين أصولهم الأجنبية وإعادة شراء الين لسداد التزاماتهم، ما قد يسبب تقلبات في أسواق العملات والأسهم والسندات.

ورغم هذه المخاطر، توقع UBS استمرار ضعف الين، مع تقديرات بوصول سعر الفائدة لدى بنك اليابان إلى ذروة تقارب 2% خلال الاثني عشر شهراً التالية لتاريخ التقرير.

وتعكس هذه التوقعات رؤية أقل تشدداً من تقديرات الأسواق بشأن مسار الفائدة اليابانية، وهو ما يدعم استمرار تدفقات الاستثمار الممولة بالين.

الأسواق الناشئة الأكثر تعرضاً لتحركات الين الياباني

حدد UBS عدداً من الأسواق التي قد تتأثر بإعادة المستثمرين اليابانيين رؤوس أموالهم إلى الداخل، خصوصاً الأسواق التي تتمتع بمستويات مرتفعة نسبياً من الملكية اليابانية للأسهم.

وتشمل هذه الأسواق الإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وأستراليا وجنوب أفريقيا والهند، حيث قد يؤدي تغير اتجاه التدفقات الاستثمارية إلى زيادة التقلبات.

كما أشار البنك إلى أن أسهم كوريا الجنوبية والبرازيل أظهرت تاريخياً حساسية مرتفعة تجاه صعود عوائد السندات الحكومية اليابانية.

في المقابل، سجلت أسواق جنوب أفريقيا وكوريا الجنوبية وتايلاند أداءً متفوقاً نسبياً خلال فترات ارتفاع قيمة الين، ما يشير إلى اختلاف تأثير تحركات العملة اليابانية من سوق إلى أخرى.

واستفادت أسهم قطاع المواد الأساسية تاريخياً من قوة الين، وفقاً لتحليلات البنك.

UBS يحافظ على نظرته الإيجابية للأسواق الناشئة

رغم المخاوف المرتبطة بارتفاع تكاليف التمويل، حافظ UBS على تقييم إيجابي لأسهم الأسواق الناشئة، مدعوماً بتوقعات نمو أرباح الشركات وتحسن التقييمات السوقية بعد موجة التصحيح التي شهدتها الأسواق خلال يونيو ويوليو 2025.

وحدد البنك كوريا الجنوبية والبرازيل والصين باعتبارها الأسواق المفضلة لديه، معتبراً أن تحسن النتائج المالية للشركات قد يساعد في مواجهة الضغوط الناتجة عن تشديد الأوضاع المالية العالمية.

وتشير هذه النظرة إلى أن ارتفاع عوائد السندات اليابانية لا يعني بالضرورة خروجاً واسعاً لرؤوس الأموال من الأسواق الناشئة، خاصة إذا استمرت الشركات في تحقيق نمو قوي في الأرباح.

مستقبل الين الياباني وتأثيره على الأسواق العالمية

تعكس تقديرات UBS أهمية فروق أسعار الفائدة في تحديد مستقبل تجارة المناقلة بالين، إذ لا يعتمد استمرار هذه الاستراتيجية على السياسة النقدية اليابانية وحدها، بل يتأثر أيضاً بمستويات العوائد العالمية وحركة العملات.

وقد يؤدي ارتفاع الين بصورة مفاجئة أو تقلص فروق الفائدة إلى زيادة الضغوط على الاستثمارات الممولة بالعملة اليابانية، بينما يساعد استمرار العوائد المرتفعة خارج اليابان في الحد من احتمالات تفكيكها.

وبحسب تقييم UBS الصادر في أكتوبر 2025، فإن مخاطر تجارة المناقلة بالين تظل قائمة، لكن احتمالات حدوث موجة بيع عالمية واسعة نتيجة تفكيك هذه المراكز تبقى منخفضة، مع استمرار فرص النمو في عدد من الأسواق الناشئة.

www.infinityecn.com