جيفريز تعيد رسم معادلة الذهب.. هدف 4,650 دولار ومحركات جديدة تتجاوز الفائدة والدولار

وضعت جيفريز إطاراً كمياً جديداً لتقييم أسعار الذهب، مستهدفة وصول المعدن الأصفر إلى 4,650 دولاراً للأوقية بحلول نهاية العام، في تحول واضح عن النماذج التقليدية التي تربط حركة الذهب بأسعار الفائدة الحقيقية وقوة الدولار الأمريكي.

ويعكس هذا الهدف إمكانية ارتفاع الذهب بنحو 5% مقارنة بالأسعار الفورية الحالية، فيما ترى جيفريز أن المحركات الأكثر تأثيراً في المرحلة الراهنة تتمثل في مشتريات البنوك المركزية، وتنويع الاحتياطيات العالمية، والعجز المالي الأمريكي.

وبالنسبة للمستثمرين في الأسهم، تشير الرؤية إلى أن شركات تعدين الذهب الكبرى وشركات حقوق الملكية، مثل نيومونت وأغنيكو إيغل، قد تكون من أبرز المستفيدين من استمرار ارتفاع الأسعار، إذ تتوسع هوامش الإيرادات والتدفقات النقدية الحرة مع ارتفاع سعر الذهب المحقق مقارنة بتكاليف الإنتاج والاستدامة.

جيفريز: النموذج التقليدي للذهب لم يعد كافياً

تنطلق رؤية جيفريز الجديدة من ملاحظة أساسية، وهي أن العلاقة التاريخية بين أسعار الذهب وكل من الفائدة الحقيقية والدولار الأمريكي بدأت تفقد قوتها خلال عامي 2024 و2025.

وترى الشركة أن نماذج الانحدار التي تعتمد فقط على هذه المتغيرات باتت تعطي تقديرات لسعر الذهب أقل بكثير من المستويات الفعلية في السوق، ما يقلل من قدرتها على تفسير الدورة الحالية.

ولهذا السبب، أعادت جيفريز بناء نموذجها من الصفر، باستخدام بيانات تمتد على مدار 30 عاماً بين 1995 و2025.

ويرتكز النموذج الجديد على ثلاثة عوامل رئيسية: وتيرة تنويع احتياطيات البنوك المركزية، وموقع الذهب مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية داخل الاحتياطيات الرسمية، إضافة إلى حجم العجز المالي الأمريكي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي.

مشتريات البنوك المركزية تصبح المحرك الأهم للذهب

يُعد مؤشر تنويع الاحتياطيات العالمية أبرز العناصر الجديدة في نموذج جيفريز.

ويتم احتسابه عبر مقارنة صافي مشتريات البنوك المركزية السنوية من الذهب، بالطن، مع حصة الدولار الأمريكي من إجمالي احتياطيات النقد الأجنبي العالمية.

ويرتفع هذا المؤشر عندما تزيد البنوك المركزية مشترياتها من الذهب، أو عندما تتراجع حصة الدولار ضمن الاحتياطيات العالمية.

وترى جيفريز أن هذا المتغير يقدم تفسيراً أكثر دقة للتحول الهيكلي الذي يشهده سوق الذهب، خصوصاً مع تسارع اتجاه البنوك المركزية إلى زيادة مخصصاتها من المعدن الأصفر خلال السنوات الأخيرة.

وبحسب تحليل الشركة، فإن انتقال الاحتياطيات العالمية تدريجياً نحو الذهب، إلى جانب تزايد الضغوط المالية على حكومات الاقتصادات المتقدمة، كانا من العوامل ذات الدلالة الإحصائية في تفسير جزء مهم من تحركات أسعار الذهب منذ عام 1995.

لماذا استبعدت جيفريز الدولار وأسعار الفائدة؟

استبعد النموذج الجديد أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل، ونمو عرض النقود، ومؤشر الدولار الأمريكي من المتغيرات الأساسية المستخدمة في التقييم.

ولا يعني ذلك أن جيفريز ترى أن هذه العوامل لم تعد مؤثرة في الذهب، لكنها تعتقد أن تأثيرها بات ينعكس بصورة غير مباشرة من خلال السياسة المالية الحكومية وقرارات البنوك المركزية المتعلقة بتوزيع الاحتياطيات ورأس المال.

ومع ذلك، تبقى تحركات أسعار الفائدة قصيرة الأجل عاملاً قادراً على رفع تقلبات الذهب، حتى وإن لم تعد تشكل الأساس الرئيسي للتوقعات الهيكلية طويلة ومتوسطة الأجل.

الذهب عند 5,000 دولار في 2027؟

يدعم النموذج الجديد توقعات جيفريز المتفائلة تجاه أسعار الذهب خلال الفترة المقبلة.

وتتوقع الشركة وصول الذهب إلى نحو 4,500 دولار للأوقية خلال النصف الثاني من 2026، قبل أن يرتفع إلى 5,000 دولار للأوقية خلال النصف الأول من 2027.

وترى جيفريز أن نتائج النموذج الكمي الجديد تعزز هذه التوقعات بدلاً من أن تدفعها إلى تعديلها.

وتعتقد الشركة أن المحركات الهيكلية التي دعمت صعود الذهب لا تزال قائمة، وأن ميزان المخاطر يميل إلى استمرار الضغوط الصعودية على الأسعار خلال المدى المتوسط.

3 سيناريوهات قد تدفع الذهب فوق 5,000 دولار

حددت جيفريز ثلاثة سيناريوهات رئيسية يمكن لأي منها دفع أسعار الذهب إلى ما يتجاوز 5,000 دولار للأوقية.

السيناريو الأول يتمثل في ارتفاع العجز المالي الأمريكي مجدداً إلى مستويات قاربت 14% من الناتج المحلي الإجمالي، وهي مستويات شبيهة بما شهدته الولايات المتحدة خلال جائحة كورونا.

أما السيناريو الثاني، فيتمثل في انخفاض حصة الدولار الأمريكي من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية إلى أقل من 40%.

في حين يقوم السيناريو الثالث على مضاعفة البنوك المركزية وتيرة مشترياتها الحالية من الذهب.

وتكشف هذه السيناريوهات مدى حساسية أسعار الذهب لتحولات الاحتياطيات العالمية، وهو ما يجعل قرارات البنوك المركزية عاملاً محورياً في تحديد الاتجاه القادم للمعدن الأصفر.

ما الخطر الأكبر على توقعات الذهب؟

في المقابل، ترى جيفريز أن التحول من صافي مشتريات البنوك المركزية إلى صافي مبيعات للذهب سيكون من أقوى السيناريوهات السلبية بالنسبة للأسعار.

كما أن أي تباطؤ ملحوظ في وتيرة تراكم الذهب داخل الاحتياطيات الرسمية قد يقلل من الزخم الذي دعم المعدن خلال السنوات الأخيرة.

ولهذا السبب، لا تقدم الشركة النموذج باعتباره أداة شاملة لتحديد السعر الدقيق للذهب، بل كإطار يساعد في فهم الاتجاهات الهيكلية واختبار مدى قوة التوقعات الحالية.

الذهب يواصل الاستفادة من التحول العالمي في الاحتياطيات

تلفت جيفريز إلى أن أسعار الذهب ارتفعت بأكثر من الضعف منذ بداية عام 2024 وحتى الفترة التي يغطيها التقرير، وهي حركة ترى أنها تتوافق بدرجة كبيرة مع تسارع توجه البنوك المركزية حول العالم نحو تنويع احتياطياتها وزيادة حيازاتها من الذهب.

وبالتالي، تتحول معادلة الذهب تدريجياً من التركيز التقليدي على الدولار والفائدة فقط، إلى مراقبة أوسع تشمل السياسة المالية الأمريكية، وسلوك البنوك المركزية، ومستقبل الدولار داخل النظام النقدي العالمي.

ومع استمرار هذه العوامل، يبقى مستوى 4,650 دولاراً الهدف الأقرب في نموذج جيفريز الجديد، بينما يشكل حاجز 5,000 دولار للأوقية المحطة الأبرز التي قد يختبرها الذهب في حال تسارعت محركات تنويع الاحتياطيات خلال الفترة المقبلة.

www.infinityecn.com