أصدرت BCA Research تحذيراً قوياً بشأن تجارة الين الياباني كاري (Yen Carry Trade)، معتبرة أنها وصلت إلى مستويات غير مستدامة وتشكل خطراً كبيراً على استقرار الأسواق العالمية، رغم أن توقيت أي انعكاس لا يزال غير محسوم.

---

 

 

 

 

 

ما هي تجارة الين كاري؟

تعتمد تجارة الكاري على:

• الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين الياباني

• تحويل الأموال إلى أصول أو عملات ذات عائد أعلى

• الاستفادة من فارق أسعار الفائدة

ومع استمرار ضعف الفائدة اليابانية لسنوات، أصبح الين المصدر الرئيسي لتمويل الين كاري صفقات عالمية ضخمة في الأسهم والسندات والعملات.

---

أرقام قياسية… وحجم غير مسبوق

بحسب تقديرات BCA:

•  35 تريليون ين قيمة العقود الآجلة للين لدى صناديق التحوط وشركات التداول (حتى 1 أكتوبر 2025)

•  2,281 تريليون ين إجمالي العقود الآجلة ومقايضات الصرف ومقايضات العملات

• نحو 40 تريليون ين اقتراض بالين على الميزانيات العمومية

•  14 تريليون دولار في أسواق مقايضة الين خارج الميزانية

هذه الأرقام تعكس اتساعاً ضخماً في الانكشاف العالمي على الين.

---

لماذا المخاطرة مرتفعة الآن؟

ترى BCA أن:

نسبة المخاطرة إلى العائد أصبحت ضعيفة للغاية

فبمجرد أن يبدأ الين في الارتفاع، قد تكون الحركة حادة بسبب الحجم الكبير للمراكز المفتوحة.

المفارقة أن رفع الفائدة اليابانية وحده قد لا يكون المحفز الأساسي للانعكاس.
بل إن انخفاض أسعار الأصول الممولة بالين هو ما قد يطلق موجة تصفية جماعية، كما حدث في:

• أزمة 2008

• اضطرابات 2015

• أزمة 2020

---

لماذا لم يرتفع الين رغم رفع الفائدة؟

رغم تشديد السياسة النقدية، تراجع الين إلى مستويات بين 150 و160 مقابل الدولار.

الأسباب تشمل:

• استمرار توقعات ضعف العملة

• تدفقات استثمارية خارجية ضخمة

• تحوط منخفض من قبل المؤسسات اليابانية

قامت شركات التأمين اليابانية بالتحوط بنسبة 46% فقط من أصولها الأجنبية، مقارنة بذروة 63% في 2020 ومتوسط 54% خلال 15 عاماً.

---

مفارقة العوائد

تشير BCA إلى أن:

• عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات

• أصبحت أعلى من السندات الأجنبية المتحوط لها بالعملة

وهذا يعكس توقعات باستمرار ضعف الين.

---

تحوّل هيكلي في سلوك الين

منذ عام 2005، تحول الين من عملة مسايرة للدورة الاقتصادية إلى عملة معاكسة للدورة، بعد أن تجاوز صافي الدخل الأجنبي لليابان فائض تجارتها.

يمتلك المستثمرون اليابانيون حالياً:

• 12 تريليون دولار أصول أجنبية

• 7.4 تريليون دولار استثمارات محفظية وأصول أخرى

• 240 مليار دولار دخل استثماري سنوي

تقلبات الين أصبحت مدفوعة بقرارات إعادة استثمار أو إعادة توطين هذه الأموال، وليس فقط بفروق الفائدة.

---

ماذا قد يحدث إذا بدأ الين بالارتفاع؟

إذا ارتفع الين:

• ستزيد شركات التأمين نسبة التحوط

• ستتراجع الاستثمارات الأجنبية الجديدة

• سيتم إعادة توطين جزء من الأصول

• قد تتعرض الأسواق العالمية الين كاري لضغط بيعي مفاجئ

BCA توصي على المدى المتوسط والطويل بـ:

• الاستثمار في الين مقابل الدولار

• تقليص مراكز بيع الدولار مقابل عملات الأسواق الناشئة

• الاحتفاظ بالمراكز القصيرة مقابل اليورو والين فقط

---

تقييم الين حالياً

بحسب بيانات صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، فإن:

• سعر الصرف الحقيقي الفعال للين

• عند أدنى مستوى له منذ أكثر من 50 عاماً

ما يعني أن أي انعكاس قد يكون قوياً ومفاجئاً.

---

الخلاصة

تجارة الين كاري أصبحت واحدة من أكبر المخاطر الكامنة في النظام المالي العالمي.
الحجم الضخم للمراكز المفتوحة يجعل الأسواق حساسة لأي صدمة.

ارتفاع الين قد لا يبدأ بسبب رفع الفائدة، بل نتيجة اضطراب في الأسواق أو تراجع الأصول الممولة بالين. وعندها، قد نشهد تصحيحاً الين كاري واسعاً في الأسهم والعملات العالمية.

www.infinityecn.com